云南白药510亿整体业绩瓶颈待破 混改之后亟需创新

  入主云南白药(000538.SZ)梦圆陈发树带给了云南白药什么?

  今年7月2日云南白药发布吸收合并白药控股有限公司暨新增股份上市公告书以510亿元吸并白药控股集团这标志着云南白药集团整体上市完成陈发树多年前入主云南白药的夙愿得以成真新华都及其一致行动人合计持有云南白药25.07%股权与云南省国资委并列为第一大股东

  2017年初陈发树砸锅卖铁历经9年曲折通过新华都耗资超250亿元参与白药集团混改成功入股云南白药集团并在去年晋升为董事长从而间接入主云南白药

  然而两年来陈发树带给云南白药的是什么?公开信息中长江商报尚未发现陈发树为云南白药做过什么贡献2017年至今年一季度云南白药经营业绩不温不火净利润保持个位数增长且增速持续放缓已然陷入发展瓶颈目前公司市值已较一年前缩水约300亿元

  备受关注的是陈发树通过新华都持有云南白药24.37%如今这些股权全被质押与此同时吴光明控制的鱼跃科技也在参与白药集团混改后入驻云南白药截至目前鱼跃科技的股权质押率超过80%此外去年以来云南和合平安人寿接连减持云南白药股份其中平安人寿通过减持已经套现约8.3亿元

  整体上市之后能否达到市场预期令人担忧白药集团业绩欠佳会否成为云南白药未来发展的包袱?

  新华都100%质押股权

  孤注一掷不惜耗资逾250亿入主云南白药仅过两年陈发树似乎面临着较大的财务压力

  今年7月8日云南白药发布公告称7月5日接到股东新华都通知新华都将持有的公司2.76亿股股份质押给兴业银行福州分行用于融资质押期限为7月4日至2022年4月14日\xa0截至7月5日新华都持有公司3.11亿股股份约占公司总股本的24.37%累计质押股数为3.11亿股约占公司总股本的24.37%由此可见新华都已经将其所持股权全部质押

  除了新华都陈发树还直接持有云南白药0.70%股权整体而言新华都及其一致行动人的股权质押率为97.21%

  显然如此质押率足以说明陈发树及新华都面临较大财务压力同时也说明新华都面临较大的平仓风险7月5日云南白药的收盘价为84.10元昨日收盘价为75.75元已经下跌了9.93%

  除了新华都超高比例质押股权鱼跃科技也不甘人后7月11日云南白药发布公告称鱼跃科技将其持有的公司4353.51万股进行质押质押股数占其所持股份的61%占公司总股本的3.41%质押目的主要用于融资

  7月20日鱼跃科技再次质押1427.38万股股份鱼跃科技为云南白药第六大股东共持有云南白药7136.89万股股份占公司总股本的5.59%截至目前其累计质押5780.88万股约占公司总股本的4.53%以此计算鱼跃科技的股权质押率为81.04%

  对比发现新华都与鱼跃科技股权质押是前后脚进行的如此密集高比例质押股权意味着什么?

  除了上述两名重要股东实施股权质押外云南和合集团及平安人寿则选择大肆减持套现

  去年7月10日云南白药披露云南合和集团减持计划拟在未来3个月内减持不超过1041.4万股彼时云南白药正在筹划整体上市最终云南和合集团仅减持69.11万股

  平安人寿也曾计划去年底实施减持最终未能实施今年6月平安人寿合计减持1041.39万股约占云南白药总股本的1%一次性套现8.30亿元

  新进股东密集高比例质押老股东密集减持套现是自身资金需求还是对云南未来不看好?

  不论新旧股东究竟何种原因采取减持途径融资云南白药业绩增长龟速已是不争的事实

  云南白药是一家老牌上市公司地处云南昆明根据公司官网1902年伤科医生曲焕章在行医过程中遍尝上百种草药经多年反复试制创制出治疗跌打内脏出血有奇特功效的云南白药(百宝丹)1956年昆明市制药厂申请生产“云南白药”到目前云南白药已经是有着117年历史的中华老字号品牌的止血药

  依托云南白药这一奇效药品云南白药建于1971年1993年深交所上市

  上市以来云南白药经营业绩增长较快上市当年其营业收入0.58净利润0.13亿元在经历1995年净利润下降26.15%之后此后净利润正式步入上升通道2000年至2013年净利润年均复合增长率在40%左右净利润从1999年的0.34亿元增长至2013年的23.21亿元14年增长了67.26倍

  2014年\xa0净利润增速降至个位数为7.95%2015年反弹至10.56%后2016年至2018年其净利润分别为29.2031.4533.07亿元同比增幅分别为5.37.75.14%今年一季度其实现净利润8.46亿元同比增长4.97%去年同期净利润为8.06亿元同比增幅为11.18%

  由此可见2014年以来云南白药净利润增速放缓至个位数且2017年至今年一季度增速持续放缓2016年至2018年扣非净利润同比增幅更是低于5%

  对应的营业收入上市之后直到2015年都保持着两位数的增速2015年其营业收入为207.38亿元较1993年增长了356.55倍

  其实上述业绩中还有云南白药牙膏的巨额奉献2005年云南白药打破单一产品结构格局推出云南白药牙膏为适应各类消费者在口腔健康方面需求云南白药研发多元化品类推出了专业呵护系列的朗健祛渍金口健益生菌牙膏以及孕妇专属的孕康牙膏和现已全球多地上市的云南白药益生菌儿童牙膏等新品如今牙膏贡献的净利润几乎占了公司净利润的半壁江山

  去年云南白药营业收入267.08亿元云南白药系列营业收入45亿元占比17%较上年增长3%包括云南白药牙膏在内的健康板块营业收入44.70亿元占比接近17%增幅为4.5%2012017年增幅为116%去年云南白药牙膏市占率为18.1%位居全国第民族品牌第一位牙膏收入44亿元净利润15亿元占公司净利润的46%

  尽管有牙膏等健康板块业务大力扛旗云南白药的业绩增长依旧乏力俨然已陷入增长瓶颈

  云南白药混改的目的主要是激发增强公司市场竞争力在这方面云南白药明显不足

  作为一家百年老字号企业在新的市场形势下更需要不断创新以焕发出新的活力一般而言一家公司是否注重创新其研发支出就能彰显一二

  云南白药的研发支出缺乏亮色2013年至2018年其研发支出分别为1.821.5910.900.841.10亿元2014年至今总体上呈下降趋势2012019年其研发人员为70711人分别占公司员工总数的8.48.81%但其研发支出占营业收入的比重仅为0.30.41%距离1%还很遥远而且除了在研发支出历史上最高点的2013年占比达到1%以外2014年至2018年均低于1%

  长江商报查询发现中医药行业研发支出整体都不高但如白云山等同行研发支出占营业收入的收入都超过1%

  作为百年企业云南白药似乎也难逃“重轻研发”的局面年报数据显示2016年至2018年云南白药的销售费用分别为28.4036.8439.22亿元分别是当期研发支出的31.543.835.65倍其中销售费用中市场维广告宣传费两项合计为22.44亿元占销售费用的57.22%

  创新能力盈利能力下降在所难免如何增强云南白药创新进而提升竞争力显然是云南白药混改之后的主要动作也是摆在陈发树等股东面前的重要问题

  不过从目前公开信息看陈鱼跃科技的吴光明等已经入主两年尚未见实际行动可谓是默默无闻

  值得一提的是上市26年来云南白药首次筹划实施员工持股计划规模为15亿元公告显示云南白药拟斥15.27亿元自有资金以76.34元/股的价格回购2000万股股份(占公司总股本的1.92%)用于实施员工持股计划截至上月末公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购139.73万股股份占总股本的0.13%其中最高成交价为74.34/股最低成交价为69.70元/股合计耗资1.04亿元

  显然云南白药试图借此稳定公司核心人员目前公司尚未披露股权激励计划的具体对象

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